Banca Ifis - Commento prima dei risultati del 2Q 2025

Fatto

Ci attendiamo un trimestre il calo rispetto al 1Q25, derivante principalmente dalla decrescita della top line, causata da una pressione crescente sul margine d’interesse e da un calo dei ricavi da trading, che nel 1Q25 erano stati impattati da una posta straordinaria, e da un aumento dei costi, legato principalmente all’offerta in corso su illimity.

Sotto la linea operativa vediamo un miglioramento del CoR, che ci porta a stimare un utile netto di €32mn.

Secondo un articolo, Ifis avrebbe inoltre completato l’emissione di un bond senior preferred da €400mn.

Effetto

I risultati sono coerenti con la guidance, nonostante lo slowdown, ma pensiamo che il focus del mercato sarà sul deal con illimity. Ricordiamo che la riapertura dei termini dell’offerta su ILTY si concluderà venerdì 11 luglio.

Alla chiusura dell’8 luglio, è stato portato in adesione l’84.7% del capitale sociale di illimity.

Come abbiamo scritto nei nostri ultimi report, ribadiamo la nostra view sul fatto che il deal abbia un forte razionale strategico e industriale, e che offra, agli azionisti di illimity, la possibilità di partecipare alla futura crescita di Ifis tramite la componente azionaria dell’offerta. 

Pensiamo inoltre che, per un azionista di illimity, il fatto di non consegnare le azioni possa esporre a rischi di downside. Evidenziamo i seguenti casi:

•    Partecipazione =90%: in questo caso non verrebbe corrisposto il corrispettivo aggiuntivo cash di €0.1775 (in aggiunta agli attuali €1.506) e, in caso di fusione, il merger ratio potrebbe non includere alcun premio per gli azionisti di illimity.

•    Partecipazione >90% e <95%: in questo caso si procederebbe con l’obbligo d’acquisto da parte di Ifis, ma, nel caso in cui non si raggiunga il 95% (post obbligo d’acquisto), vi sarebbe il delisting e gli azionisti di illimity si ritroverebbero con delle azioni non quotate. Agli azionisti aderenti all’offerta verrebbe corrisposto il corrispettivo aggiuntivo cash.

•    Partecipazione =95%: in questo caso si procederebbe con lo squeeze out ed il conseguente delisting, con l’acquisto del 100% del capitale. A tutti gli azionisti verrebbe corrisposto il corrispettivo aggiuntivo cash.