BREMBO - Propone il trasferimento della sede legale nei Paesi Bassi

Fatto

Ieri dopo la chiusura dei mercati, Brembo [BRBI.MI] ha annunciato che proporrà all’assembla straordinaria convocata per il 27 luglio di trasferire la propria sede legale nei Paesi Bassi.

La sede fiscale di Brembo rimarrà in Italia mentre le azioni continueranno a essere quotate sul mercato Euronext Milan di Borsa Italiana.

L’operazione consente a Brembo di rafforzare la propria vocazione internazionale e di avvalersi di una solida base per un ulteriore sviluppo su scala globale, preservando al contempo la propria identità italiana e la storica presenza in Italia. Lo scopo di tale operazione è quello di offrire agli azionisti della società un meccanismo di voto maggiorato in una configurazione potenziata rispetto a quello attuale ossia garantire una ancor più solida base azionaria e maggiore flessibilità a fronte di opportunità di crescita mediante acquisizioni raggiungibili tramite l’emissione di nuove azioni.

Tra le condizioni dell’efficacia della decisione la società ha stabilito un esborso massimo di €200mn per il recesso (strike €13.096) con la famiglia Bombassei (NuovaFourB) impegnata per €50mn. Completamento del trasferimento entro fine anno.
 

Effetto

La mossa da parte di Brembo suggerisce in modo netto la volontà da parte dell’azionista di controllo di perseguire la strada di deal traformational (cioè opportunità di crescita esterna anche di dimensioni rilevanti che possano portare ad aumenti di capitale). In passato ricordiamo che la società aveva affermato l’intenzione di perseguire opportunità nel mondo dell’”elettronica”, ma tale strada è stata smentita durante la conference call dei risultati FY22. Mentre rimangono aperte altre strade, l’ipotesi “Pirelli” ha senza dubbio alcune chance alla luce degli acquisti (anche recenti) di azioni Pirelli da parte della società oltre che per alcuni dettagli presenti nel comunicato (la dimensione di Pirelli non permetterebbe un acquisito solo in cash per Brembo e quindi un aumento di capitale sarebbe necessario, opportunità espressa nel cs; volontà di ampliare la gamma di prodotti da parte di Brembo; forte identità italiana e storica presenza in Italia).

Tuttavia, non riteniamo che uno scenario di aggregazione con Pirelli, sia tramite acquisizione sia tramite conferimento di azioni in nuova entità (fusione in stile FCA-PSA), possa creare valore per Brembo alla luce di vari elementi a nostro avviso: le sinergie sarebbero limitate, la possibile applicazione di uno sconto per la diversificazione e la differente valutazione dei due titoli (premio a favore di Pirelli?).

Giudizio Poco Interessante, target price 11,90 euro.