CYBEROO - Alziamo il target price a 4,60 euro, rafforziamo il Buy

Fatto

Pubblichiamo una nota di aggiornamento a seguito dei risultati del FY23, che hanno evidenziato una continuazione della crescita a doppia cifra anche nella seconda parte dell’anno, ed un miglioramento della marginalità (EBITDA margin al 42.2% vs. 38.3% in FY22).

Nel 2023 è proseguito il percorso di crescita sia da un punto di vista operativo (inaugurazione di un nuovo SOC in Polonia), che da un punto di vista commerciale, con un ulteriore rafforzamento del network sia in Italia che in Polonia.

Nella nota riduciamo le nostre stime 24-25 di c. 9% sui ricavi e di c. 14% su EBITDA per tener conto di un dato di partenza sul 2023 leggermente più basso rispetto alle aspettative, lasciando pressoché invariati i tassi di crescita.

Effetto

Nella nota confermiamo il rating BUY e aggiorniamo il TP a Eu4.60 (da Eu3.75), frutto di un DCF aggiornato con un WACC al 8.3% (vs. un precedente 9.3%) che fattorizza un risk free più basso (da 4.5% a 4%), ed un minor equity risk premium addizionale (da 1% a 0.5%) per la minor liquidità.

Crediamo che CYB sia ben posizionata per poter trarre delle interessanti opportunità di crescita, e quindi i) consolidare la propria quota sul mercato italiano, e ii) replicare il proprio modello di business in nuovi paesi europei. Sul 2024 il contributo del mercato polacco dovrebbe essere c. il 10% sul totale dei ricavi, e il management ha già individuato la penisola iberica come nuovo potenziale mercato.

Infine, ricordiamo come Gartner abbia confermato CYB tra i Top 50 Vendor di MDR al mondo, e come unica italiana tra le 12 aziende europee prescelte.

Gartner indica inoltre che entro il 2025, c. il 60% delle organizzazioni (rispetto all'attuale 30%) utilizzerà attivamente le funzionalità di interruzione e contenimento delle minacce attraverso soluzioni MDR.