DE' LONGHI - Alziamo raccomandazione e target price

Fatto

Approvati dal Consiglio di Amministrazione di De’ Longhi [DLG.MI] i risultati consolidati dei primi sei mesi del 2023:

ricavi a € 1.291,2 milioni in calo del -10,6% (-10% a cambi costanti);

adjusted  Ebitda a € 160,1 milioni, pari al 12,4% dei ricavi (in crescita dal 10,3%);

utile netto a € 82,7 milioni, pari al 6,4% dei ricavi (in miglioramento dal 5%);

flusso di cassa prima dei dividendi (“free cash flow”) positivo per € 85 milioni.

Nel secondo trimestre il Gruppo ha realizzato:

ricavi per € 688,8 milioni in calo del -2,9% (-0,9% a cambi costanti), ma in crescita del 1,8% al netto dell’effetto dell’uscita dal business del condizionamento sul mercato americano;

adjusted Ebitda di € 85,8 milioni, pari al 12,5% dei ricavi (in marcato miglioramento dal 6,9%);

free cash flow positivo per € 66,5 milioni.

Al 30 giugno 2023, la posizione finanziaria netta di Gruppo è risultata positiva per € 311,7 milioni, in miglioramento rispetto ai € 298,8 milioni del 31.12.2022.

Effetto

A valle della trimestrale aumentiamo le stime (+2.3%, +8.0% e +10.9% nel 23/25).

Di conseguenza alziamo il target price a 26 euro da 21,50 euro e promuoviamo il giudizio a Interessante da Neutrale.

I risultati del secondo trimestre sono stati sostanzialmente migliori delle attese (+5%, +20%, +43% rispettivamente a Ricavi, EBITDA e NI) in un trimestre ancora caratterizzato da un confronto difficile, rendendo le stime implicite sul 2H chiaramente poco impegnative, anche ipotizzando un deterioramento delle condizioni macro. Infatti dal 2019, l'ultimo anno covid indisturbato, la crescita media nel 1H è stata superiore al 10%, mentre ne 2H è ora vista al 5% (vedi tabella sotto).

In questo contesto, la conferma della guidance 2023 appare più un segnale di prudenza che una reale preoccupazione per il possibile deterioramento dello scenario, anche alla luce dei rassicuranti messaggi forniti in sede di call.