ENAV - Risultati in linea a tutti i livelli

Fatto

Pubblichiamo oggi una breve nota di aggiornamento a valle dei risultati del 3Q24 (in linea a tutti i livelli) pubblicati giovedì scorso.

Per quanto riguarda l’outlook FY24, ricordiamo che le stime sul traffico per l'anno in corso sono state riviste al rialzo (+10.8% nelle unità di servizio en - route rispetto al 2023 e in aumento rispetto al +6.7% precedente) mentre sono stati confermati tutti i target a livello di P&L: ricavi totali in aumento mid - single - digit YoY, inclusi ricavi dal mercato non regolato in crescita double - digit, ed EBITDA in aumento mid - single -digit, con ricavi stimati quindi a c.Eu1,050mn ed EBITDA a c.Eu315mn.

Effetto

Alla luce dei risultati e dell’outlook fornito dal management confermiamo le stime 2024 - 2025 (maggiori volumi controbilanciati da costi leggermente superiori, un minor bonus, ed un maggior balance per l’inflazione (solo per il 2024).

La nostra stima di EPS 2026 viene invece alzata del 5% circa grazie all’assunzione di tariffe RP4 leggermente più alte.

Nelle prossime settimane saranno definiti i dettagli del RP4, dopodiché ci aspettiamo che il management delinei una nuova politica dei dividendi più generosa, basata sul "pure" FCF rispetto all’attuale "normalised" FCF come anticipato durante la presentazione delle linee guida strategiche. 

Il titolo tratta con un FCF yield medio per il 2024 - 2025 intorno al 6%, rispetto al range storico del 4 -6%.

Tra i principali elementi di rischio segnaliamo i rumours riguardo la possibile cessione di una quota da parte del governo nel contesto delle iniziative di privatizzazione.