GPI - Alziamo il target price da 12,30 a 14,60 euro

Fatto

Pubblichiamo una nota di commento ai risultati 2H23 comunicati dalla società lo scorso 28 marzo. Fatturato ed EBITDA sono stati superiori alle attese (€255/60mn vs stima €234/50mn) grazie ad una migliore crescita organica (progetti CONSIP) ed inorganica (acquisizioni Tesi & Evolucare) della divisone Software. L’utile netto (€6.6mn vs stima €14.7mn) è stato appesantito dall’aumento delle D&A relative ai progetti di R&D completati e dalla PPA di Tesi.

Nel 2024 la società si concentrerà su esecuzione dei contratti CONSIP, integrazione di Tesi ed Evolucare e la redazione del nuovo piano industriale, il quale punterà a creare software centralizzati tali da portare sinergie commerciali e industriali. Prevediamo un EBITDA pari a €100mn con un debito in calo a €287mn da €362mn grazie alla cessione di Argentea (+€84mn) e un FCF lievemente positivo.

Nel 2024 non sono attese significative transazioni M&A.

Effetto

Nella nota in uscita rivediamo al ribasso l’EPS 24/25’ (-31%/-11%) principalmente a causa dell’aumento delle D&A derivanti dal PPA di Tesi.

Tuttavia, questo cambio non ha alcun impatto sul FCF, in quanto il deconsolidamento di Argentea è compensato dall'aumento dell'EBITDA del software, che riflette i migliori risultati del 2023.

Confermiamo l’investment case e la raccomandazione sul titolo, il cui target price passa da €12.3 a €14.6. Maggiori dettagli nella nota in uscita.