Ieg - La crescita degli spazi venduti spinge i risultati

Fatto

: Ieri, IEG ha riportato un set di risultati positivi e sostanzialmente in linea con le attese a tutti i livelli. I ricavi si sono attestati a Eu102.8mn rispetto a Eu100.2mn attesi, sostenuti da forti volumi in un trimestre caratterizzato da Eventi Organizzati rilevanti e da un effetto calendario limitato; l’EBITDA adj. è stato pari a Eu38.2mn rispetto a Eu38.3mn attesi (per un margine EBITDA del 37.1% contro il 38.2% atteso); l’utile netto si è attestato a Eu21.5mn rispetto a Eu21.7mn attesi; l’indebitamento netto (inclusi gli elementi non monetari) è stato pari a Eu71mn contro Eu70mn attesi.

Effetto

Alla luce dei risultati e dell’outlook fornito dal management, confermiamo le nostre stime, che includono l’impatto dell’acquisizione di Immaginazione chiusa nel 1Q25.

Anche il nostro target di Eu9.50 è confermato.

I risultati del 1Q25 mostrano la prosecuzione del forte progresso registrato negli ultimi trimestri, e i commenti del management sulla visione prospettica del gruppo sono stati ancora una volta molto costruttivi. Sebbene le tensioni sulle tariffe e alcuni segnali macroeconomici iniziali di possibile rallentamento economico richiedano una certa cautela nella valutazione delle prospettive del settore, vediamo rischi limitati sui numeri del 2025, dal momento che il primo trimestre — fondamentale — è già stato archiviato e la maggior parte delle fiere viene venduta con mesi di anticipo. Anche dopo la forte performance, il titolo rimane interessante, con IEG che tratta a 6.3x e 4.9x EV/EBIT per il 2025E e 2026E rispettivamente, contro multipli forward a 1 e 2 anni di circa 8.5x prima del Covid-19. Per maggiori dettagli si veda la nota in uscita.