Mare Group - OPAS Eles, adesioni pari allo 0,74% dei diritti di voto

Fatto

Venerdì scorso, in serata, Mare Group ha comunicato che nella prima settimana del Periodo di Adesione all’OPAS volontaria parziale su Eles, vale a dire dal 14 al 18 luglio, sono state portate in adesione all’Offerta 134.502 azioni, pari allo 0,74% dei diritti di voto ed allo 0,76% del capitale sociale.

Nella stessa serata, Eles ha emesso un comunicato nel quale ha espresso parere negativo sull’offerta, ritenendola priva di razionale e dannosa per la società e per i suoi azionisti, giudicando inoltre il corrispettivo offerto non congruo, in quanto, secondo la fairness opinion di Cross Capital S.r.l., il fair value per azione di Eles sarebbe compreso tra Eu2,67 e Eu3,13, a fronte del corrispettivo di Eu2,25 offerto da Mare Group.

Effetto

Riteniamo che le basse adesioni all’OPAS su Eles nella prima settimana dell’offerta siano in linea con le attese e non ne pregiudichino il successo, in quanto in questo genere di operazioni le adesioni si concentrano normalmente nel corso dell’ultima settimana, come si è verificato nell’OPAS su La SIA.

A seguito delle adesioni raccolte finora, Mare Group verrebbe a detenere il 19,66% dei diritti di voto ed il 20,93% del capitale sociale di Eles.

Per quanto riguarda il parere negativo espresso dal CdA di Eles sull’offerta, questo non rappresenta una novità, in quanto la società target aveva fin dall’inizio considerata ostile l’offerta di Mare Group giudicandola priva di razionale industriale. Anche il fatto che la fairness opinion di Cross Capital abbia individuato un fair value superiore rispetto al valore dell’offerta non ci sorprende, in quanto riteniamo che Mare Group non avrebbe effettuato l’operazione se non avesse individuato nell’investimento in Eles un’opportunità interessante di potenziale rivalutazione del titolo.

Continuiamo ad essere convinti che le probabilità che l’offerta si concluda con successo siano elevate, anche perché alla data dell’annuncio dell’operazione, il 10 giugno scorso, il corrispettivo offerto era a premio del 40% circa sul prezzo di mercato di Eles, ed al prezzo di chiusura di venerdì scorso la quotazione di Eles era ancora lievemente al di sotto del valore dell’offerta (Eu2,19 vs. Eu2,25).

Riteniamo che le motivazioni di Mare Group in relazione all’investimento in Eles siano valide, in quanto nel momento in cui gli azionisti iniziassero a dialogare si potrebbero creare le condizioni per una collaborazione tra i due Gruppi che potrebbe consentire sinergie industriali nell’ampliamento dell’offerta sui mercati dell’Aerospazio e Difesa, nella integrazione tecnologica tra IA e apparecchiature per i test di affidabilità nel mercato dei semiconduttori e nello sviluppo congiunto di programmi di R&S.

Confermiamo la nostra view positiva sul titolo.

* Websim Corporate research è un servizio di sponsored research di Intermonte. Websim Corporate opera come corporate broker/specialist con focus su small e micro cap italiane