MEDIA FOR EUROPE - Outlook 2023 rassicurante, la valutazione rimane attraente

Fatto

I risultati 2022 per il business italiano sono stati migliori delle attese a livello di ricavi (ricavi pubblicitari flat nel 4Q22) e a livello di EBIT adjusted (centrata la guidance sui costi); sotto hanno pesato oneri straordinari per Eu42mn, di cui oltre la metà legati a un impairment test.

Proposto un dividendo di Eu0.05 per azione migliore delle attese.

Le indicazioni fornite durante la call sono per un 1Q23 flat in Italia a livello di ricavi pubblicitari e in calo mid-single digit in Spagna ma con un trend in chiaro miglioramento a Marzo e Aprile.

La guidance sui costi punta a una stabilità con il 2022 ma maggiori dettagli saranno forniti dopo la chiusura del merger con MSE attesa entro il trimestre.

Limiamo le nostre previsioni EBIT di gruppo per il 2023 e il 2024 rispettivamente del 4.4% e dell'1.9% assumendo costi leggermente più alti.

La nostra revisione dell'EPS è guidata dalla previsione di maggiori oneri finanziari, minori dividendi da Prosieben e dall'impatto diluitivo dell'emissione di nuove azioni MFE-A legate alla conversione degli azionisti di minoranza MSE (nel report spieghiamo le nostre assunzioni).

Effetto

Confermiamo la view positiva con una raccomandazione INTERESSANTE e portiamo il target per MFE B [MFEB.MI] da 0.77 a 0.83 euro e per MFE A [MFEA.MI] da 0.61 a 0.66 euro.

La nostra valutazione riflette un multiplo EV/EBIT 2023 di 6.5x (da 6.0x, alla luce del re-rating del peer group che ora tratta a circa 7,5x).