Mondadori - Nuove stime dopo l'acquisizione di Edilportale

Fatto

Rivediamo le stime e confermiamo la raccomandazione positiva, alla luce dell’acquisizione di Edilportale, i risultati preliminari 2025 e la guidance 2026. 

L'EBITDA e cash flow ordinario 2025 sono in linea con l’outlook e coerenti con le nostre attese.

I ricavi sono ora attesi stabili anno su anno rispetto alla precedente guidance di crescita low single digit (quarto trimestre implicito -4% rispetto alle nostre stime), principalmente a causa della debolezza del mercato Trade, dell’effetto cambio sfavorevole su Rizzoli International Publishing e del calo del mercato pubblicitario.

La guidance 2026, che include Edilportale, prevede ricavi ed EBITDA in crescita LSD, implicando una dinamica organica stabile su base annua (vs nostro +2%), e cash flow ordinario compreso tra €65–70mn (rispetto alla precedente guidance di circa €70mn e alla nostra stima di €69mn).

La revisione riflette capex aggiuntivo per €3mn annui nel 2026–27, legato al rinnovo dell’offerta editoriale secondo le indicazioni ministeriali, investimento che potrebbe sostenere la quota di mercato grazie alla capacità del gruppo di implementare le modifiche in modo più efficiente e rapido rispetto ai competitor di minori dimensioni.

Aggiorniamo le nostre stime includendo Edilportale (stimiamo un impatto positivo sull’EPS di circa il 2% pre-sinergie) e le nuove indicazioni fornite dalla società.

Effetto

Confermiamo la nostra raccomandazione positiva: in un mercato più debole delle attese, Mondadori ha mantenuto la propria leadership e ha sovraperformato i competitor, mantenendo allo stesso momento margini elevati.

La generazione di cassa rimane solida (11% FCF yield), supportando una politica dei dividendi sostenibile e attraente (dividend yield dell’8% confermato) e ulteriori operazioni di M&A, potenzialmente facilitate dalla recente costituzione di Mondadori Digital S.p.A.