Seco - Alziamo il target price a 3 euro prima della trimestrale

Fatto

SECO pubblicherà i risultati del 3Q il prossimo 7 novembre. Ci aspettiamo una crescita dei ricavi high-single-digit YoY, anche se in calo QoQ, impattati in maniera negativa da effetti cambio. Stimiamo delle Net Sales a €48.1mn (+9% YoY / +11% org.), con un Edge Computing atteso a €42.5mn (+7%), mentre CLEA a €5.6mn (+27%), con un’incidenza sulle vendite sostanzialmente stabile intorno al 12%. A livello di marginalità, ci aspettiamo dei risultati solidi grazie a un mix favorevole e un’ulteriore ottimizzazione delle OpEx: stimiamo un adj. EBITDA a €10.8mn, più che raddoppiato YoY, con un margine al 22.4% (10.6% in 3Q24). Adj. net Debt previsto stabile QoQ, con cash-earnings bilanciati da maggiori CapEx per espansione capacità produttiva e dinamica WC sfavorevoli.

Effetto

Nella nota in pubblicazione andiamo ad affinare le nostre stime per riflettere una crescita dei ricavi più debole del previsto, ed una marginalità in miglioramento. Le nostre previsioni sul FY26 restano comunque inferiori al consensus, che ipotizza un recupero più marcato di ricavi e profittabilità. Le nostre stime attuali sul FY26–27 prevedono già una solida crescita, con ricavi e adj. EBITDA in miglioramento rispettivamente del +10% e +13% CAGR.

Raccomandazione NEUTRAL confermata, nuovo TP a €3.0 (da €2.8) per minor risk-free nella nostra valutazione (da 4% al 3.5%).

Al nostro nuovo target, il titolo tratterebbe a 22x/18x EV/adj. EBIT and 37x/25x adj. P/E for FY25/26, in linea con le valutazioni dei peers. Per maggiori dettagli si veda nota in uscita.