SECO - Feedback dalla conference call

Fatto

Durante la conference call di Seco [IOT.MI] sono emersi i seguenti temi principali:

- Nel secondo trimestre si è registrato un rallentamento della crescita (ricavi +12% YoY) a causa di una politica di destocking adottata da alcuni clienti, in un contesto di mercato caratterizzato da tassi di interesse in aumento. Si prevedono dinamiche simili nel terzo trimestre, mentre la crescita dovrebbe accelerare nuovamente nel quarto trimestre.

- Per quanto riguarda il settore CLEA, i ricavi nel primo semestre rappresentano il 10% del totale (10,8 milioni di euro), di cui circa il 40% derivante da canoni ricorrenti. Nel secondo trimestre la quota di NRE è stata inferiore rispetto all'anno precedente, mentre il contributo dei canoni ricorrenti si è attestato a quasi il 50%. La società ha notato un atteggiamento più cauto da parte dei clienti nell'investire in nuove tecnologie. La strategia di Seco è quella di addebitare un importo inferiore alle NRE e una quota maggiore ai canoni ricorrenti.

- Le dinamiche di business sono positive, garantite da una solida crescita della pipeline. Sono attesi nuovi prodotti nei settori del fitness, dell'automazione industriale e del vending. La società si aspetta di concludere importanti accordi commerciali entro la fine dell'anno.

- Per quanto riguarda la strategia di M&A, la società ha attualmente una maggiore flessibilità finanziaria. Non è prevista alcuna acquisizione entro la fine dell'anno, ma si sta lavorando su due possibili obiettivi negli Stati Uniti.

- Per quanto riguarda i CapEx e il debito netto, la società prevede di investire tra 22 e 24 milioni di euro nel 2023, principalmente per il completamento del nuovo edificio in Cina, l'espansione di due linee produttive in Germania e gli investimenti nel settore software. La società si aspetta di chiudere l'anno con un rapporto debito netto/EBITDA di circa 1x.

Effetto

Sulla base dei risultati del secondo trimestre e dei messaggi emersi dalla call, riteniamo che le nostre previsioni per il 2023 a livello di profitti e perdite non necessitino di alcuna modifica.

Attualmente prevediamo una crescita del fatturato del 17% anno su anno, con un margine EBITDA rettificato del 23,9%. Tuttavia, a causa degli investimenti maggiori, riteniamo che la nostra stima del debito netto alla fine dell'anno possa essere rivista al rialzo. Attualmente stimiamo €40 milioni, che è inferiore alle indicazioni del management di un rapporto debito netto/EBITDA di 1x.

Giudizio Molto Interessante, target price 7 euro.