Seco - Commento ai risultati del primo trimestre

Fatto

I risultati del 1Q25 hanno evidenziato dei ricavi in linea con la guidance della società, ed un margine operativo migliore delle nostre aspettative.

La società ha dato una guidance sul 2Q, con ricavi attesi a €50mn e gross profit margin >50%. Seco continua a monitorare dei business KPIs in miglioramento, con un order intake in forte espansione ed un book-to-bill ratio >1; i principali clienti stanno tornando su livelli di ordinativi storici, con l’unica eccezione della regione DACH, dove ancora non si denota una significativa ripresa del mercato.

Effetto

Lasciamo le nostre stime invariate, eccetto per l’inclusione di maggiori costi straordinari, con impatto neutrale su valori adjusted. Il 1Q rappresenta un punto di discontinuità dei ricavi, che tornano a crescere dopo 6 trimestri di calo.

Ci aspettiamo un’accelerazione della crescita nel 2H, con un miglioramento sequenziale su base trimestrale.

Pur riconoscendo che il flusso di notizie negative sembra essersi esaurito, manteniamo una valutazione NEUTRALE sul titolo, aggiornando il nostro TP basato sul DCF a €2.05 (da €2.20) per riflettere un maggiore equity risk premium (6% vs. 5.5%), solo parzialmente compensato da un EBIT margin di uscita sul valore terminale leggermente più alto (ora al 13.5%). Sulla base delle nostre stime—che sono in linea con il consensus per quanto riguarda i ricavi ma riflettono un approccio più cauto sugli utili—il titolo tratta a 20x EV/EBIT adj. e 30x P/E adj. sul FY25, piuttosto in linea con la valutazione relativa dei peers.