Più rendimento dei bond, meno rischio dell'equity: la selezione di CLC

Troppo rischio con le azioni e troppo poco rendimento con le obbligazioni? Oggi andremo ad analizzare un’alternativa che si posiziona a metà strada tra questi due mondi: i Credit Linked Certificate (CLC). Si tratta di particolari certificati d'investimento che, a differenza di quelli più comuni, puntano sul mondo del credito e non sull'equity.

Proprio come per i bond, i CLC riescono a pagare cedole fisse periodiche rimborsando a scadenza il valore nominale. Allo stesso tempo, come per i certificati, questi particolari e innovativi strumenti tendono ad offrire rendimenti maggiori rispetto i rispettivi titoli obbligazionari corporate. Detto in poche parole, offrono stabilità, rendimento e semplicità, ottime caratteristiche che si vanno ad aggiungere al prezioso vantaggio dell'efficienza fiscale, visto che le plusvalenze dei CLC, a differenza di quelle dei bond, sono considerate redditi diversi permettendo così la compensazione delle minusvalenze nello zainetto fiscale.

Per queste caratteristiche distintive i Credit Linked Certificate sono a nostro avviso una buona soluzione per diversificare il proprio portafoglio, con un profilo di rischio che li rende adatti anche agli investitori meno avversi al rischio. I CLC, infatti, sono impattati solo in caso di evento di credito su almeno una delle reference entity o in caso di fallimento dell'emittente, mentre la performance azionaria non impatta sul payout cedolare e sul rimborso a scadenza del 100% del nominale. Sono prodotti privi di barriera e quindi se non avviene durante la vita del prodotto alcun evento di credito della il certificato continuerà a pagare premi fissi rimborsando a scadenza il nominale.

Ecco una selezione di Credit Linked Certificate diversificati per emittente e reference entity:

Credit Linked su Eni senior: 4% annuo

Partiamo dall'ultimo CLC emesso dall'emettente francese BNP Paribas (rating: S&P’s A+ / Moody’s A1 / Fitch A+). Si tratta del Credit Linked Certificate avente come reference entity Eni Senior e identificata dal codice ISIN XS2942755419. Il prodotto paga il 4% annuo pagato trimestralmente, con un pick-up di rendimento rispetto alle obbligazioni Eni, e ne è oltretutto più efficiente per diverse ragioni: maggior rendimento, efficienza fiscale, ma anche un taglio minimo nettamente più accessibile di tanti bond corporate (10.000 euro vs 100.000 euro).

La durata prevista è di dieci anni (scadenza 29/12/2034), ma dal quinto anno, e con frequenza annua, è possibile il rimborso anticipato a discrezione dell'emittente (callability annua). Ricordiamo che tali redditi sono considerati redditi diversi dalla maggior parte delle banche depositarie e in quanto tali risultano essere compensabili con eventuali minusvalenze presenti nello zainetto fiscale. 

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Come sempre si consiglia la lettura attenta della documentazione al link Qui.

Credit Linked su Enel senior: 4% annuo

Societe Generale (rating: Fitch A/Moody’s A1/ S&P A) ha invece da poco emesso su Borsa Italiana un Credit Linked Certificate su Enel Senior (ISIN XS2395131829). La struttura è analoga al prodotto visto poco fa su Eni Senior, cambia l'emittente e la reference entity: la durata è di dieci anni (scadenza 29/12/2034), me è callable dal quinto anno. Paga il 4% annuo, pagato trimestralmente, con le sue plusvalenze (cedole ed eventuale capital gain) che ricordiamo essere considerati redditi diversi dalla maggior parte delle banche depositarie. Teniamo infine in considerazione che il prodotto vanta anche un pick-up considerevole sui Bond di simile maturity presenti sul mercato (con rendimento annuo più vicino al 3,6%).

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Credit Linked Certificate su Intesa Sanpaolo Senior: 4,25% annuo

Un'altra alternativa interessante di BNP Paribas è il Credit Linked Certificate che punta sulle obbligazioni Senior a dieci anni di Intesa Sanpaolo, una fascia di debito ancora più sicura rispetto a quella dei subordinati. Il certificato in questione è identificato dal codice ISIN XS2866943819 riesce ad offrire premi annui del 4,25% con un valore nominale di 10.000 euro. La durata è di 10 anni (scadenza al 28 dicembre 2034).

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Gli evento di credito

Come dicevamo, affinché l'investimento tutto proceda come da programma, non dovrà esserci nessun evento di credito sulla reference entity sottostante, ovvero Intesa Sanpaolo. 

Rimandiamo al nostro approfondimento (Link) per ulteriori dettagli ma ricordiamo che per evento di credito si intende uno di questi eventi:

• Procedura concorsuale/insolvenza,
• Mancato pagamento,
• Ristrutturazione del debito,
• Intervento governativo,
• Decadenza dal beneficio del termine,
• Ripudio/moratoria 
• Inadempimento di un’obbligazione.

Ecco che in caso si dovesse verificare uno di questi eventi, allora tasso di recupero sarà stabilito dall’ISDA, ovvero l’International Swaps and Derivatives Association, che è l’organismo che regola il mondo dei derivati sottostanti il prodotto (CDS). Una percentuale può variare dallo 0% al 100%, con la conseguenza che, in caso di evento di credito, l’intero capitale investito è a rischio.